躲过三轮暴跌的私募基金经理:我跑在前面 是因为跟头摔得少

每经投资宝 王一鸣   2016-06-21 本文章462阅读
核心提示:投资就像一场马拉松赛跑,几年跑下来之所以能跑在前面,不是因为我跑得有多快,而是因为摔的跟头比较少。

每经记者 王一鸣

“投资就像一场马拉松赛跑,几年跑下来之所以能跑在前面,不是因为我跑得有多快,而是因为摔的跟头比较少。”这是近期与名禹资产创始人王益聪交流时,每经投资宝印象颇深的一句话。

相比近一年的私募清盘潮,能躲过去年6月至今三轮暴跌的投资经理无疑是幸运的,从94年开始入市的王益聪是其中一员。2014年、2015年,王益聪管理的“名禹稳健增长”分别录得85%、66%收益;至2016年,在上半年指数下行两成的背景下,旗下产品平均回撤不及5%。从整体收益来看不算扎眼,但净值曲线要保持低回撤,对管理人在择时上则有着更高的要求。

“前阵有位也逃过了暴跌的公转私的同仁,总结说为什么做到了?是因为资金的性质、人的性格、责任心等因素起到了作用。我很认同,做投资,风控就是底线。”他谈到。

那么,其投资策略、风险控制有何独到之处?对当下和未来的A股如何看待?时值去年5178点至今一周年,每经投资宝对王益聪进行了专访,以求对各位小伙伴有所裨益。

知行合一
每经投资宝:能否分享下您的投资策略?
王益聪:古人倡导的“知行合一”,在投资中的运用必不可少;这里的“知”是你对市场规律的认识,坦率地说,认识到泡沫将破并不难,难在能不能激流勇退,或者壮士断腕,真正做到知行合一。

在投资框架中,我对于择时处于首要位置,从风控的体系来看,择时本身是一个系统性工程,这主要体现在对大势尤其是牛熊拐点的研判上,顺应市场趋势,调整投资策略;而判断市场趋势,需从宏观基本面、政策资金面、趋势跟踪技术、市场行为等多个因素综合分析,才能对市场有清晰的认识。

事实上,巴菲特其实也是一位择时高手,他的名言“别人恐惧的时候我贪婪,别人贪婪的时候我恐惧”其实是一种对牛熊转换的预感和判断。


每经投资宝:在过往股市的泡沫破灭前有何共同点?如何择时?

王益聪:从海外股市经典泡沫的案例分析以及国内四轮牛熊的实战总结来看,股市大泡沫的破灭之前都有很多预警信号,而且实际上是非常相似的,正所谓“华尔街没有新鲜事”。比如,市场估值到达甚至超过历史高位、新资金疯狂涌入、民间股神满天飞等。
在2015年6月初,我们就开始警惕,直到管理层禁止场外配资的政策出来后,便切换到熊市思维,对所有产品进行了清仓(除了停牌股票外),由此躲过一劫。


每经投资宝:最近一年,私募产品出现了清盘潮。您今年管理的产品回撤控制在5%以内,这样的风控是如何做到的?

王益聪:今年上半年回撤控制在5%,核心因素就在于,去年12月底做的大幅度减仓。彼时的研判思路如下:在2015年国庆节后,由于美联储意外没有加息,确定了一个中级反弹的格局,我们通过加仓获取一定收益;但到了12月底,创业板反弹幅度达到4-5成,估值也由70倍回升至100倍,市场已price in(股价陆续反映)。但市场却一致预期春季躁动行情,甚至还有观点憧憬慢牛再度启动。

在存量博弈的环境下,逆向思维很重要。在反弹行情,需要忌讳的是一致预期。在当时的风险收益比很差的情况下,我们只能通过压缩仓位(从五成左右降低到一至两成)来应对。


指数向横向整理阶段过渡
每经投资宝:对于当前A股市场如何看?最近仓位是否有变化?

王益聪:本轮调整自去年5178点以来已有一年,调整幅度大约50%,从时间和空间上看,目前已处于下跌的主跌段与指数进行横向整理的过渡阶段,但这期间已有板块开始呈现机会。

在熊市主跌段接近尾声之际难再现连续大跌。原因在于:第一是权重股估值已经接近历史底部,系统性风险已大幅释放。沪深300指数的PE目前约为13.8倍,历史上最低也就是13.2倍。这就意味着整个权重指数的风险已经释放得差不多了。第二是去杠杆、去泡沫已经接近尾声,融资规模已经降至8000来亿。因为缺乏赚钱效应,高成本的资金会逐步退出。第三是国家队已持有大量筹码,对稳定市场有利。第四,投资渠道匮乏。大量资金囤积在股市外围,随着市场重心下移,估值趋于合理,这些资金入场成为可能。

这些因素表明市场应该处于一个波动收窄的状态。当然结构的分化会越发明显,如果看其他的指数,比如中小创,可能波动会比较大,一些高估值的伪成长股,还在出清的过程中,最终要还牛市的债。但还有些公司业绩增速快、经济转型体现在报表层面,加上外延并购踊跃,高估值可以通过时间换空间的形式消化。

在操作层面,目前我们已经开始逐步加仓,对市场的态度已较之前更为积极。

每经投资宝:宏观上哪些事件可能还会影响市场?
王益聪:MSCI 6月15日已经公布结果,A股未获得纳入,不过市场对利空反应不大,属于提前消化。未来还值得关注的变量有:英国脱欧公投临近(6月23日)、人民币汇率走向以及国内债市情况等。


每经投资宝:有哪些投资机会值得关注?

王益聪:关注的投资方向主要有三:一是电子科技类的创新,如OLED;半导体的产业转移;信息设备的国产化;VR、汽车电子等,长远来讲,这些属于创新驱动的机会;二是高景气度的行业如新能源汽车产业链;三是关注供给侧改革,供给侧改革大力推进一定有一个节点,使得周期股见底,从而产生一个向上的拐点,需要等待从量变到质变。事实上,一些小金属已经起来了,未来还会有更多的机会。
 


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